• На минувшей неделе глобальные рынки продолжили расти. Инвесторы находятся в ожидании саммита G20 28–29 июня.
• Параметры монетарной политики ФРС не изменились, но риторика значительно смягчилась.
• Глава ЕЦБ Драги заявил о готовности перезапустить программу выкупа активов объемом 2,6 трлн евро, а также не исключил возможности снижения ставки.
• Российский рынок снова обновил исторический максимум. Доклад о необходимости введения санкций против России, подготовленный группой американских демократов, проигнорирован.
• Продолжился рост котировок еврооблигаций, комментарии ФРС к решению о ставке указали на реальную возможность снижения ставки в июле.
• Выборы в Турции снизили страновой риск. Власти признали победу оппозиционного кандидата.
• На прошлой неделе цены рублевых облигаций значительно выросли на фоне благоприятного внешнего фона, мягкой риторики ЦБ РФ и замедления инфляции.
• Цена на Brent выросла более чем на 5% после новости о сбитом беспилотнике США над Персидским заливом.

Рынок акций

В случае провала торговых переговоров в ходе саммита G20 тарифы могут снова вырасти

В ходе саммита G20 28–29 июня запланировано много встреч, но наибольший интерес вызывает встреча глав США и Китая. Прорыв в торговых переговорах возможен, это станет позитивным фактором для динамики рынков.

Тем не менее вероятность того, что заключение соглашения состоится ближе к концу года и будет активно использоваться в предвыборной кампании, высока. Но в данном случае не менее важна и позиция Китая, который не может себе позволить пойти на серьезные уступки, так как в этом случае, во-первых, возникает риск новых требований, а во-вторых, непонятно, как отреагируют страны, куда отправляются оставшиеся 80% китайского экспорта.

В случае провала переговоров Трамп угрожает ввести пошлины на 300 млрд долл. китайского экспорта в США. Пока же дело ограничивается санкциями против отдельных китайских компаний.

ФРС не дала рынкам поводов усомниться в реалистичности сценария снижения ставки уже на июльском заседании

На прошлой неделе состоялось заседание ФРС, параметры монетарной политики, как и ожидалось, остались неизменными. Риторика регулятора значительно смягчилась, рынки фактически получили сигнал к готовности ФРС снизить ставки уже на следующем заседании в июле. На текущий момент ожидания предполагают три и более снижения ставки до конца года с вероятностью, близкой к 70%.

При этом ожидания меняются очень и очень резко. Так, еще месяц назад ожидания сохранения ставки на июльском заседании были свыше 80%, сейчас — ноль. Так что ожидания рынка в текущей ситуации — очень ненадежный источник прогноза.

Мы полагаем, что рынок переоценивает возможности для снижения ставок. На текущий момент экономическая ситуация в американской экономике довольно позитивная, тревогу вызывают опережающие индикаторы и, пожалуй, близкий к перегреву рынок труда, где показатели безработицы на рекордно низком уровне, рост занятости вне с/х сектора последние пару месяцев достаточно низкий, но это скорее фундаментальные факторы, влияние которых более долгосрочное.

В этой связи макроданные, которые будут выходить в ближайшее время до июльского заседания, будут крайне внимательно анализироваться инвесторами.

Драги заявил о готовности перезапустить QE

На минувшей неделе состоялось выступление главы ЕЦБ Драги, в ходе которого он заявил о готовности перезапустить программу выкупа активов объемом 2,6 трлн евро, а также не исключил возможности снижения ставки. Вслед за этими заявлениями последовала как всегда эмоциональная реакция Трампа, который обвинил Драги в манипулировании валютным курсом, поставив его в один ряд с коллегами из Китая и другими. По сути, проблемы еврозоны, которые состоят в основном в том, что входящие в объединение страны находятся в разных точках экономического цикла, монетарным стимулированием решать бесконечно не получится. Но в запасе у властей остаются фискальные инструменты на уровне национальных правительств.

Майские данные по инфляции в еврозоне показали 1,2% г/г после 1,7% г/г месяцем ранее, базовая — 0,8% после 1,3% г/г в апреле. PMI промсектора в июне составил 47,8, сектора услуг — 53,4, композитный — 52,1. Макроданные говорят о медленном ухудшении ситуации.

Российский рынок обновил максимум по индексу МосБиржи

Российский рынок снова обновил исторический максимум. Очередной доклад, подготовленный группой американских демократов, о необходимости ввести санкции против России не произвел сильного впечатления на инвесторов. Даже рубль лишь незначительно ослаб и быстро отыграл потери.

Долговой рынок

ФРС на пороге перехода к стимулирующей политике

На прошлой неделе произошел значительный рост цен еврооблигаций на фоне мягких комментариев со стороны ФРС и ЕЦБ, допускающих снижение ключевых ставок в ближайшей перспективе. По итогам последнего заседания ФРС регулятор смог удивить инвесторов, показав свою готовность к снижению ключевой ставки на 0,5% в 2019 году.

Тем не менее рынок ожидает увидеть более сильное понижение в размере не менее 0,75% в текущем году. Вероятное понижение ключевой ставки в июле обозначит переход от сдерживающей к стимулирующей монетарной политике ФРС, что будет способствовать росту стоимости финансовых активов в среднесрочной перспективе.

Лидерами роста на прошлой неделе стали длинные суверенные еврооблигации, тогда как корпоративные еврооблигации несколько отстали от ралли.

Итоги выборов в Турции снизили страновой риск

В минувшее воскресенье в Турции прошли повторные выборы мэра Стамбула, по их итогам победу снова одержал оппозиционный кандидат от партии CHP, что привело к росту оптимизма инвесторов и снизило рисковую политическую премию в стоимости турецких активов.

Мягкая риторика российского ЦБ способствовала росту цен на рублевый долг

На прошлой неделе цены рублевых облигаций значительно выросли. Глобальный позитив и мягкая риторика Банка России (ожидания по снижению ставок в РФ и США) в совокупности со снижающейся инфляцией двигали цены рублевых облигаций вверх. Год к году рост цен составляет, по нашим подсчетам, уже 4,9%. Безусловно, на таком новостном фоне инвесторы покупают ОФЗ. Мы видим укрепление рубля, это косвенно может сигнализировать о притоках новых денег нерезидентов, что наблюдается на протяжении всего этого года. В целом за май нерезиденты приобрели бумаги на 217 млрд руб., а их вложения обновили исторический максимум, составив почти 2,5 трлн руб.

Притоки нерезидентов в ОФЗ растут

Объем размещения ОФЗ в мае составил 376 млрд руб. по номиналу, что немногим меньше, чем в апреле (404 млрд руб.). Из них 40% выкупили нерезиденты, 35% — системно значимые кредитные организации (СЗКО) и 14% — другие банки. Дополнительным фактором, увеличившим спрос на вторичных торгах ОФЗ, явился возврат Минфина к практике установления потолка по объему размещения. Таким образом, весь нереализованный на первичном рынке спрос идет на вторичный и приводит к существенному росту цен. Хорошей иллюстрацией огромного спроса является сегодняшнее размещение нового самого «длинного» выпуска ОФЗ 26230. Спрос на облигацию Минфина с погашением в 2039 году превысил предложение в 3,5 раза и составил более 70 млрд руб. при предложении 20 млрд руб. Как результат — те, кому не удалось купить на первичном рынке, переключились на вторичный, и цены облигаций продолжили рост.

Сырьевой и валютный рынки

Риски войны могут толкнуть цены на нефть вверх

Цена на Brent выросла более чем на 5% после новости о сбитом беспилотнике США над Персидским заливом. Хедж-фонды подхватили историю со сбитым беспилотником, ожидая дальнейшего роста напряженности, и увеличили количество «длинных» контрактов на 12 454 — до 159 141 штуки.

Цена WTI при этом выросла на 7%, повлияло сокращение запасов в хранилищах США на 3 млн баррелей, хотя ожидался рост на 2,2 млн баррелей.

Встреча лидеров США и Китая на саммите G20 может принести некоторое охлаждение на рынок нефти, особенно если напомнит инвесторам о том, что торговые разногласия такого уровня быстро не разрешаются.

В ОПЕК+ также обеспокоены возрастающей волатильностью на рынке нефти и планируют провести внеочередное заседание 10–12 июля в Вене. Переговоры не обещают быть простыми. Ключевой темой будет сокращение добычи, особенно учитывая санкции, наложенные США на Венесуэлу и Иран. Ближневосточные страны уже досрочно согласились расширить сокращения, но пока не стоит ожидать этого от России.

Промышленные металлы зависят от результатов G20

Рынок промышленных металлов находится в ожидании возможной встречи Трампа и лидера Китая, которая может пролить свет не только на торговые вопросы, но и в целом на перспективы роста мировой экономики.

Как показывают вышедшие данные, производство алюминия в мае осталось на прежних уровнях, но низкие издержки производства могут увеличить предложение на рынке. Вопрос в том, какой будет взгляд на будущий спрос.

Китайская сталь между тем дешевеет, и мы ожидаем, что фискальные меры Китая, в том числе по финансированию строительства инфраструктуры, будут сокращены к концу 2019 года, что негативно скажется на ценах на сталь. Так что здесь вопрос динамики рыночного спроса играет немаловажную роль.

Золото котируется на рынке

Драгоценные металлы на прошлой неделе росли. Поводов было два. Во-первых, риски, связанные с конфликтом между США и Ираном, во-вторых, усиление ожиданий снижения ставки ФРС на ближайшем заседании.

Хорошо себя продемонстрировало серебро, и вообще этот металл нам кажется недооцененным среди группы драгоценных металлов. Платина также выглядит привлекательной для покупок. Но пока сильный спрос остается на золото, которое подскочило на 5% из-за мягкой политики ФРС и рисков новой войны.

Российские активы пользуются высоким спросом

Рубль достиг пика четырех недель на фоне снижения доллара и роста ОФЗ. Согласно недельным оценкам инфляции, она уже опустилась существенно ниже 5% в годовом выражении, что указывает на очень высокую вероятность снижения ключевой ставки ЦБ РФ на одном из ближайших заседаний.