Что такое оферта облигаций

Оферта облигаций – это обещание компании выкупить свои облигации у инвесторов раньше срока погашения по заранее оговоренной цене. Put оферта (от англ. «put» — «продать») – это право инвестора продать облигации обратно эмитенту, своего рода страховка, которая позволяет избавиться от ценных бумаг, если рыночная ситуация изменилась. Такая возможность особенно ценна в периоды нестабильности или при изменении процентных ставок. «Оферта – это как кнопка экстренного выхода для инвестора. Она позволяет зафиксировать прибыль или минимизировать убытки в неподходящей рыночной ситуации», – объясняет инвестиционный аналитик Альфа-Капитала Рамазан Тешев.

Оферты бывают двух типов: безотзывные (компания обязана выкупить облигации) и отзывные (компания может отказаться от выкупа). Безотзывный тип дает инвестору больше уверенности, что он сможет вернуть свои деньги в определенную дату, если решит не держать облигацию до конца срока. Наличие оферты обычно влияет на доходность – облигации с офертой часто имеют более низкую ставку купона, поскольку предоставляют инвестору дополнительную гибкость и снижают риски.

Критерий	Безотзывная оферта	Отзывная оферта
Обязательность выкупа	Да	Нет (эмитент может отказаться)
Уверенность инвестора	Высокая	Низкая
Риск эмитента	Выше	Ниже

Что такое оферта простыми словами

Представьте, что вы дали другу в долг на три года, но договорились, что он может вернуть деньги через год, если у него появится такая возможность. Или наоборот – вы можете попросить вернуть долг через год, если вам срочно понадобятся деньги. В мире облигаций это и есть оферта.

«Оферта – это условие в договоре займа, которое позволяет одной из сторон досрочно прекратить отношения. В случае с облигациями, это может быть право инвестора требовать выкуп или право эмитента досрочно погасить долг», – поясняет Рамазан Тешев.

На российском рынке много примеров облигаций с офертами. Например, облигации «РЖД-БО-001Р-17R» имели пут-оферту каждые 3 года (последняя была реализована в 2022 году по 100% номиналу), что делало их привлекательными для консервативных инвесторов, ценящих возможность выхода из инвестиции. «Газпромбанк-БО-17» предусматривает возможность досрочного погашения (оферта назначена на 03.08.2028 по цене 100% номинала) по требованию владельцев, что повышает ликвидность этого инструмента. Облигации компании «РУСАЛ Братск» серии БО-001Р-01 включали оферту (реализована 23.10.2023 по 100% от номинала), обеспечивая инвесторам дополнительную защиту в период рыночной неопределенности.

Где посмотреть оферту

Информацию об оферте можно найти в документах, которые компания публикует при выпуске облигаций. Вот где стоит искать:

1. В проспекте эмиссии – основном документе с условиями выпуска
2. В решении о выпуске ценных бумаг – там описаны права инвесторов
3. На сайте компании-эмитента в разделе для инвесторов
4. На сайте Московской биржи, где есть данные о всех выпусках облигаций
5. В торговом терминале вашего брокера

«Многие инвесторы пропускают информацию об офертах, сосредотачиваясь только на купонной доходности. Это ошибка, которая может стоить денег», – предупреждает Рамазан. «Например, облигации МТС 001Р-28 с офертой через 1,3 года торгуются иначе, чем похожие бумаги со сроком погашения ~3 года без оферты».

Дата оферты – это день, когда вы можете предъявить облигации к выкупу. Это очень важная информация, которую нужно знать заранее, чтобы не пропустить возможность продать облигации по номиналу.

На что обратить внимание

При изучении условий оферты обратите внимание на следующие моменты:

1. По какой цене будет происходить выкуп – обычно это 100% от номинала
2. Как часто бывают оферты – некоторые облигации предлагают выкуп раз в полгода или год
3. Как подать заявку на участие в оферте – через брокера и в какие сроки
4. Кто инициирует выкуп – вы (пут-опцион) или компания (колл-опцион)
5. Может ли компания отказаться от выкупа – это зависит от типа оферты

«Возьмем, к примеру, облигации Сбербанка серии 001Р-SBER20 имеют колл-опцион, позволяющий эмитенту досрочно погасить выпуск. Это важно учитывать при планировании инвестиций», – отмечает Рамазан.

Чтобы не упустить возможность продать облигации по хорошей цене, изучите эти условия заранее. Если пропустить срок подачи заявки на оферту, придется либо держать облигации дальше, либо продавать их на бирже, возможно, с убытком.

Зачем эмитенту нужна оферта

Компании включают оферты в свои облигации по нескольким причинам:

1. Чтобы иметь возможность снизить ставку, если рыночные ставки упадут
2. Для гибкого управления сроком займа – фактически компания может занять деньги на более короткий срок
3. Чтобы сделать свои облигации привлекательнее для инвесторов
4. Для возможности изменить условия выпуска после выкупа
5. Чтобы выкупить облигации, когда у компании появятся свободные деньги

«Эмитенты вроде ‘Роснефти’ или ‘МТС’ часто используют оферты как инструмент управления своим долговым портфелем. Это позволяет им оптимизировать расходы на обслуживание долга при изменении рыночных условий», – комментирует Рамазан Тешев.

Для компании-эмитента особенно выгодна колл-оферта, которая дает право досрочно выкупить облигации. Например, если ставки на рынке снизились, компания может выкупить свои старые bond с высоким купоном и выпустить новые с более низкой ставкой, сэкономив на процентах.

Какую выгоду получает инвестор

Облигации с офертой дают инвестору несколько преимуществ:

1. Защиту от роста ставок – можно продать облигации и купить новые с более высоким доходом
2. Лучшую ликвидность – такие облигации обычно легче продать на бирже
3. Защиту от инфляции – можно выйти из инвестиции, если инфляция растет быстрее, чем доход
4. Возможность планировать инвестиции на конкретный срок до оферты
5. Шанс перевложить деньги в более выгодные инструменты при изменении рынка

Для осторожных инвесторов пут-оферта – это как запасной выход. Если компания снижает купонную ставку или ее финансовое положение ухудшается, инвестор может вернуть свои деньги и найти более надежное или доходное вложение.

Чем опасна оферта для инвестора

Несмотря на плюсы, оферты могут создавать и некоторые проблемы:

1. Риск поиска нового вложения – если компания выкупает ваши облигации, придется искать, куда вложить деньги
2. Потеря высокого дохода – компания может выкупить ваши высокодоходные облигации, когда ставки на рынке упали
3. Риск невыкупа – если у компании финансовые проблемы, она может не исполнить обещание о выкупе
4. Сложности с процедурой – нужно вовремя подать заявку, иначе право на выкуп пропадет
5. Потеря будущих выплат – при досрочном погашении вы не получите оставшиеся купоны

«В 2022 году мы наблюдали ситуацию, когда некоторые эмитенты, например ‘Сегежа Групп’, воспользовались своим правом на досрочный выкуп облигаций с высокими ставками. Инвесторы вынуждены были искать новые инструменты в условиях снижающихся ставок», – вспоминает Рамазан Тешев.

Особенно неприятно, когда компания выкупает облигации с хорошей ставкой в момент, когда на рынке ставки снизились. В этом случае вам будет сложно найти такой же доходный инструмент для новых вложений.

Что делать инвестору в случае оферты

Когда приближается дата оферты, нужно принять решение:

1. Оцените текущую ситуацию на рынке и другие варианты для инвестиций
2. Сравните доход по облигации (с учетом новой ставки, если она меняется) с другими вариантами
3. Посмотрите, как обстоят дела у компании-эмитента
4. Если решили продать – подайте заявку на участие в оферте через брокера вовремя
5. Подумайте о продаже на бирже, если там цена выше, чем при оферте

«Облигации «Магнит» серии БО-004Р-05 с офертой через ~2,5 года (дата выкупа назначена на март 2026 года) требуют от инвестора внимательного отслеживания сроков. Если вы решите участвовать в оферте, заявку нужно подать заранее – обычно за 3–5 рабочих дней до даты выкупа», – советует аналитик Альфа-Капитала.

Важно помнить, что для участия в оферте нужно заранее сообщить о своем решении брокеру. Обычно это делается за несколько дней или недель до даты оферты. Точные сроки указаны в документах по выпуску.

Понимание того, как работают оферты, поможет вам лучше управлять своими инвестициями в облигации. Иногда стоит выбрать облигацию с офертой, даже если ее ставка немного ниже, ведь вы получаете дополнительную гибкость и защиту своих вложений.

«Для большинства частных инвесторов проще всего инвестировать через фонды облигаций, где профессиональные управляющие уже учитывают все нюансы оферт при формировании портфеля», – заключает Рамазан Тешев. «В Альфа-Капитале мы тщательно анализируем условия всех выпусков, чтобы максимизировать доходность и минимизировать риски для наших клиентов».